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价格与价值的对应关系【晓军说缠】第50期

李晓军 发表于 2016-09-28 标签: 2评论 14301浏览

每一位市场的参与者都希望能够找到成功的策略和工具,立竿见影地得到改变。那些优秀的策略,其效力都是可度量的,而成功,从来就不是毫无线索的。那些获得最高水平的成功的人们绝不是因为幸运,他们看似是做了某些不同的事情,其他人向左而他们向右,其他人向前而他们向后。但其实他们是在某种逻辑之上,探究本质,依据客观,循道而为……

问:晓军老师,你经常提到:价格围绕价值波动,这句话怎么理解?
晓军:价格曲线与价值曲线具有高度相关性。我们在这种相关性中建立策略依据。
    成熟的操作者都有自己的交易体系,价值投资是这体系的内核。
    操作的策略是以价值为核心来优化的,价值用于理解市场并研判大级别方向的。技术分析是操作体系的内核,是用于选时的。
例如:红色线是价值曲线(如下图示),黑色线是价格曲线,价格是围绕着价值上下运动的,它的波幅、振幅是远大于价值曲线的。 

image001.png


问:怎么解读这个曲线?
晓军:市场放大了价值的波动。
价值回升的过程中,市场会经历价值低估、价值发现、价值回归、价值高估的过程;
价值回落的过程中,市场也会经历相同的事情,只是反向的,一般历经价值高估、价值回归(市场顶形成也是价值评估体系在起作用)、价值低估(价格远低价值才能形成吸引中线资金进入的安全区域)


市场对价值的运动,是有一定的前瞻性的。价值还没有见顶的时候(价值在2的位置见顶),价格就开始往下走了(价格在1的位置见顶)。价值还没有见底的时候(价值在4的位置见底),价格就开始往上走了(价格在3的位置见底)。价格与价值是有时间错位的,不是完全匹配的,因为资本市场有价值发现的功能,所以价格对价值本身是有前瞻性的,是有预见性的。


问:我们怎么根据价值、价格进行操作呢?
晓军:价格一定会回归价值,这是必然的,这个就是我们的策略优化的依据。价格往上走的时候,结构完成且严重高估时,一定是以减仓为主。(如下图示) 

image002.png


1这个位置,因为它已经偏离价值,所以我一定想着减仓或逐步做空。价格往下走,严重偏离价值时,比如3这个地方,那我肯定考虑尽量多拿筹码。
1-3这过程中也有价格的波动,刚开始趋势还没有形成,或者说不是很明显的时候(如下图示)。 

image003.png


7、8这些地方都是以短线反弹对待,等它跌到一定位置走缓的时候,比如9、10这些地方,中线结构也完成了,而且价格远远偏离价值了,这个时候我就以中线思路去考虑了。


问:你是怎么知道价值的呢?
晓军:价值有自身的曲线,什么可以反映价值?不是一句话能解决的,这是一个很庞大的体系。
例如:财务分析是一个分析维度,熊市时候,要重质量,有价值的股票是我们关注的对象,它未来的反弹会更有力量。中线资金要考虑量价配合以及估值体系。例如,2005年时的宝钢股份只有3、4元,它分红达到了年化10%,那已经是无风险债了,所以就是非常好的标的,我肯定愿意买,而到07年他是20多元,而分红并没有增加,那这个买入理由就完全破坏了,那一定成为了抛售的对象。


需要注意的是,不同浪型中的价值评估的依据还是有较大区别的,大3浪中,经济面良好,价格存在越涨越便宜(相对于价值估值而言)的现象 ,大5浪中,更多的是重组并购,产业政策调整所造成的估值的预期发生改变,5浪中几乎很少发生业绩支撑的上涨,上涨更多和预期变化相关。
虽然我们交易的是当下,但是你要考虑的是,未来市场在比较好的向上修复中,会给它一个什么估值?未来给它的估值是不是可以比现在的更高?以未来的角度去考虑,你才能跟市场合拍。


不同行业的估值体系也有较大的差异性。我们举例说明。
例如,银行业的发展,由于其市场非常成熟,布局也相对稳定,所以收益是可被估算的,那么它未来的发展空间也就能被大概计算出来了。如果高于它的合理估值,哪怕高一点点,可能市场都不认了,因为大家都能算出估值,所以它的波动性就低,成长空间就差。
某只银行股能估1500亿,现在是1000亿,你就知道它未来成长空间是500亿,也就是说它只有50%的上涨空间,再高市场就不认了。
例如,汽车行业,传统行业的汽车占比是90%以上,而新能源汽车的占比在10%以内,未来新能源汽车存在大幅提高行业占比的可能性。


这种背景下,就能估算它的估值在一定时间内能有多大?它的产值能不能达到?考察这个行业里有几个细分龙头?有没有政府扶持?如果新能源汽车未来市场占比可以占到汽车的30%,而现在不到10%,那它就还有两倍以上的市场空间。


比亚迪作为新能源汽车龙头,30%的市场空间给它带来的利润又是可以被放大的,假设它现在有200亿,未来它可能有1000亿的估值,那它就可能有5倍的成长空间,是这样的一个综合计算的逻辑。


这就需要对每个行业都非常熟悉,其实这些内容会有很多文章会去分析,但你要懂得辨别,这个分析是否有道理。
你要看懂它,是需要下工夫的。首先,你得建立对未来价值的评估体系,你就不会被人忽悠了。很多的研报一看,你就能知道哪些是拍脑袋的,哪些是严密推算出来的内容。


以上内容摘自52投资官网2016-04-06:《新手学堂:什么是价值?》

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全部评论(2)

九里松涛 2017-09-20 15:23:45

感谢校长的解答!感恩校长!

天地一理 2017-09-03 11:27:01

2017-09-03再读【晓军说缠】第50期:1、优秀的策略,其效力都是可度量的,而成功,从来就不是毫无线索的。那些获得最高水平的成功的人们绝不是因为幸运,他们看似是做了某些不同的事情。但其实他们是在某种逻辑之上,探究本质,依据客观,循道而为……2、 成熟的操作者都有自己的交易体系,价值投资是这体系的内核。操作的策略是以价值为核心来优化的,价值用于理解市场并研判大级别方向的。技术分析是操作体系的内核,是用于选时的。3、价格是围绕着价值上下运动的,它的波幅、振幅是远大于价值曲线的。市场放大了价值的波动。1)价值回升的过程中,市场会经历价值低估、价值发现、价值回归、价值高估的过程;2)价值回落的过程中,市场也会经历相同的事情,只是反向的,一般历经价值高估、价值回归(市场顶形成也是价值评估体系在起作用)、价值低估(价格远低价值才能形成吸引中线资金进入的安全区域)。4、市场对价值的运动,是有一定的前瞻性的。价值还没有见顶的时候(价值在2的位置见顶),价格就开始往下走了(价格在1的位置见顶)。价值还没有见底的时候(价值在4的位置见底),价格就开始往上走了(价格在3的位置见底)。价格与价值是有时间错位的,不是完全匹配的,因为资本市场有价值发现的功能,所以价格对价值本身是有前瞻性的,是有预见性的。5、怎么根据价值、价格进行操作呢?价格一定会回归价值,这是必然的,这个就是我们的策略优化的依据。价格往上走的时候,结构完成且严重高估时,一定是以减仓为主。(如下图示) 1这个位置,因为它已经偏离价值,所以我一定想着减仓或逐步做空。价格往下走,严重偏离价值时,比如3这个地方,那我肯定考虑尽量多拿筹码。1-3这过程中也有价格的波动,刚开始趋势还没有形成,或者说不是很明显的时候(如下图示)。 7、8这些地方都是以短线反弹对待,等它跌到一定位置走缓的时候,比如9、10这些地方,中线结构也完成了,而且价格远远偏离价值了,这个时候我就以中线思路去考虑了。 6、问:你是怎么知道价值的呢?晓军:价值有自身的曲线,什么可以反映价值?不是一句话能解决的,这是一个很庞大的体系。1)财务分析是一个分析维度,熊市时候,要重质量,有价值的股票是我们关注的对象,它未来的反弹会更有力量。中线资金要考虑量价配合以及估值体系。2)需要注意的是,不同浪型中的价值评估的依据还是有较大区别的,大3浪中,经济面良好,价格存在越涨越便宜(相对于价值估值而言)的现象 ,大5浪中,更多的是重组并购,产业政策调整所造成的估值的预期发生改变,5浪中几乎很少发生业绩支撑的上涨,上涨更多和预期变化相关。虽然我们交易的是当下,但是你要考虑的是,未来市场在比较好的向上修复中,会给它一个什么估值?未来给它的估值是不是可以比现在的更高?以未来的角度去考虑,你才能跟市场合拍。3)不同行业的估值体系也有较大的差异性。如,银行业的发展、汽车行业。这就需要对每个行业都非常熟悉,其实这些内容会有很多文章会去分析,但你要懂得辨别,这个分析是否有道理。你要看懂它,是需要下工夫的。首先,你得建立对未来价值的评估体系,你就不会被人忽悠了。很多的研报一看,你就能知道哪些是拍脑袋的,哪些是严密推算出来的内容。
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